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투자전략

쥬라기카페

[쥬라기 MBA 투자 강의] 세계 증시 변곡점에서 한국의 옵션 시장 발 급락 변동과 소멸갭 발생

2018.10.11 12:14:57

한국 옵션 시장 과열과 세계 증시의 요동.

 

9월 옵션 만기 후 한국 시장에서 기관과 개인 등 내국인이 풋옵션을 팔고, 외국인이 풋옵션을 사면서 옵션시장이 대형 베팅을 한 게임이 전개되고 있다.

 

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이처럼 일방적인 내국인 풋옵션 매도, 외국인 풋옵션 매수의 포지션은 옵션 시장에서 커다란 이해의 관계를 만들면서 주가 하락 변동의 원이 되어 있다.

 

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외국인과 개인 및 기관의 옵션 포지션 수익곡선은 그 이해관계의 대치가 얼마나 강한지를 보여준다. 주가지수가 265까지 하락하는 경우 외국인은 옵션에서 1조원의 이익을 얻게 되는 투기적인 구조가 되어 있고, 어제 290으로 마감한 KOSPI 200 지수가 오늘 280으로 하락함으로써 얻는 외국인의 이익과 내국인의 손실은 2000억 원을 넘어서는 것으로 추정된다.

 

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풋옵션 포지션을 설정한 후 9 28일부터 선물과 주식을 매도하면서 지수의 하락을 만들어 온 외국이인 옵션 만기를 앞두고 미국 기술주를 4%이상 하락시키며 하락 모멘텀을 만들어 효과적으로 시장을 공략하여 이익을 얻고 있다.

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뉴욕 종합주가지수 역시 한국인의 SPX500지수에 대한 ELS(옵션) 상품 발행 증가 때문에 변동이 커져 있다. 뉴욕 종합지수는 풋옵션/콜옵션 비율이 1.22배로 풋옵션 투기가 강해진 가운데 2.61% 하락하면서 300일 평균(20)에 접하며 하루에 조정을 마무리한 모습이다.

 

뉴욕시장의 50일 평균을 넘은 종목의 수는 전체의 20%에 불과하며 이런 시장 침체는 과매도권이 되어 바닥을 형성한다.


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아울러 신흥국 주가지수를 포함한 대다수의 주가가 변곡점까지 이격을 메우며 상승을 준비하고 있다.

 
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한국 종합주가지수 역시 2.67%의 하락과 함께 소멸 갭을 만들면서 길고 지루한 조정의 마침표를 찍는 듯 하다.

 

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2월부터 시작된 긴 조정 한국 옵션 결제일의 소멸갭 발생과 함께 마무리하며 대세 3파동의 상승이 준비되는 것으로 보인다.

신흥국 펀드를 포함한 각국 인덱스 펀드와 기술주와 제약주를 제외한 은행, 건설, 증권의 트로이카 업종과 경기 민감업종의 대형 우량주들을 적극 편입하면 좋다.

 

참고로, 신흥국 지수가 신저가 하락 끝에 변곡점에 서 있다는 것은 각국의 최고우량 대형주들이 대부분 신저가 하락이 이어졌다는 의미이다. 또한 신흥국 지수가 상승을 한다는 것은 신저가로 하락한 각국의 대형 우량주와 가치저평가 우량주가 상승을 한다는 의미와 같다.

 

PS.

 

뉴욕종합지수를 보면 올 초까지 비교적 변동이 적었던 지수가, 올 들어 매월 한차례씩 하락과 반등을 반복하는 등락이 큰 모습으로 변해있다. 그 이유는 올 들어 한국인의 ELS 상품(예금 이자로 옵션 투기를 하는 상품임) 발행 규모가 3년 만에 급증하며 국내외 옵션 시장에서 옵션의 영향이 커졌기 때문이다.

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특히 한국인이 선호하는 STXX50과 관련한 유럽시장, HSCEI 지수와 관련한 홍콩과 중국 시장이 옵션 투기가 강한 한국과 함께 변동이 크게 나타나고 있고, 미국 S&p500 지수에 대한 ELS 발행도 늘고 있어서 이와 함께 미국 시장의 변동도 확대되고 있다.

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시장은 옵션시장의 투기에 의해서 움직인다. 주가가 악재나 호재 또는 기업 실적에 의해 움직이는 것으로 생각하지만, 단기적으로는 옵션 시장의 경합에 의해서 가격이 오르고 내린다.

그러나 신문에서는 국내외를 막론하고 주가의 등락에 대해 옵션의 영향으로 설명한 적이 없으며 대신 그럴싸한 뉴스를 덧붙여 주가의 등락을 설명한다. 기자들의 실제 주가 등락 원인인 옵션을 기사화하지 않는 것은 기자들의 한계인지 아니면 이쪽 업계의 금기인지 모르겠다.

 

옵션 시장의 영향력이 얼마나 큰지를 보려면 2011 8월의 변동을 주목하면 좋다. 개인의 대규모 풋옵션 매도가 외국인과 경합했던 이 시기 옵션 만기를 앞두고 2160 이었던 종합지수는 6일 만에 476포인트 -22.0%가 하락하며 1684까지 하락하는 변동을 한다
 


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이 게임으로 외국인은 옵션 시장에서 1조원 넘는 이익을 남겼다. 어떤 특별한 악재나 경제 환경의 변화도 없니 나타난 변동이다. 이런 변동은 옵션 시장의 투기만이 가능하다.


투자자들은 시세를 잘 판단하면 수익을 얻는다고 생각하지만, 시세는 외국인에 의해 계획되고 그려진다는 사실을 간과하면 치명상을 입을 수 있다. 외국인은 직접 주식을 매도할 뿐 아니라 선물로 프로그램 거래를 조절하여 기관의 매매를 마음대로 조종할 수 있고, 나아가 뉴욕 시장을 변동시킴으로써 국제적 차익거래를 통해 전세계 증시를 올리고 내리는 일을 자유롭게 할 수 있다. 이런 능력을 가진 외국인과 이익 두고 레버리지를 걸거나 단기 게임은 처음부처 하지 않는 것이 좋다. 전술이 문제가 아니라 전략적으로 필패이다.

옵션에 의해 가격의 변동은 펀더멘털을 반영하지 않으며 일시적인 가격의 왜곡이다. 이 때문에 만기가 끝난 후 또다시 무리한 포지션 대치가 없다면 대부분 가격은 원래의 값으로 되돌아와 펀더멘털을 반영하게 마련이다.

10월 옵션 때문에 주가가 과도하게 왜곡된 측면이 있지만 만기가 마무리 된다면 제자리로 되돌아가는 변화이므로 염려할 필요가 없으며 장기적인 측면에서는 2016~1월부터 2018 1월까지 대세 1파동의 상승과, 2018 2월부터 2018 10월까지 대세 2파동 조정을 거쳐 대세 3파동 상승이 준비되는 국면이다. 이런 점에서 적극적으로 연봉 시가3선 아래에 있는 핵심 우량주들을 편입해가는 전략이 필요하다.

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